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Rev. Econ. Contemp., v. 8, n. 1, jan./jun. 2004

Os ciclos de endividamento da economia brasileira no período 1968-1999 
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Autor(es): Thaiza Regina Bahry; Gabriel Porcile. 
Palavras-chave: fragilidade financeira; ciclos de endividamento; taxas de crescimento econômico; crise. 
Resumo: O presente trabalho tem por objetivo analisar os ciclos de endividamento da economia brasileira após fins dos anos 60 à luz da hipótese da instabilidade financeira de Minsky e de suas adaptações para a economia aberta. Para tanto, realiza-se uma retrospectiva histórica desde o ano de 1968, momento em que se iniciou o primeiro grande impulso da dívida externa do país, até 1999, que marca a última grave crise externa. Em particular, é no início dos anos 80 e no final dos anos 90 que a fragilidade financeira da economia torna-se evidente. Um dos principais argumentos do trabalho é que podem ser identificados ciclos em que um rápido processo de endividamento (no qual o setor externo desempenhou papel-chave) foi seguido de uma crescente fragilidade minskyana, com a conseqüente queda das taxas de crescimento da economia.
Classificação JEL: N16.

Debt cycles of the Brazilian economy, 1968-1999
Keywords: financial fragility; debt cycles; rates of economic growth; crisis.
Abstract: This works aims at analyzing the debt cycles of the Brazilian economy since the end of the sixties from the standpoint of both the hypothesis of financial instability set forth by Minsky and the adaptations it required for the analysis of an open economy. With this objective, it is presented a historical account beginning in 1968, when the external debt experienced its first great increase, until 1999, which marks the last major exernal crisis. In particular, it is at the early eighties and by the end of the nineties that financial fragility became evident. One basic argument of the work is that cycles can be identified, in which a rapid increase of the debt (with a key role for the external sector) was followed by an increasing Minskyan fragility, with the consequent fall in the rates of economic growth.

Constrangimentos ao crescimento no Brasil: um modelo de hiatos (1970-2000)  
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Autor(es): José R. de C. Souza Júnior; Frederico G. Jayme Júnior. 
Palavras-chave: restrição ao crescimento; modelos de hiatos; crescimento econômico. 
Resumo: O objetivo deste trabalho é analisar as restrições ao crescimento econômico no Brasil tomando por base as versões dos modelos de hiatos desenvolvidas por Chenery e Bruno (1962), Bacha (1990) e Taylor (1991). Embora discutidos com grande freqüência no Brasil nos anos 70 e 80, modelos desta natureza há algum tempo passaram a ser pouco utilizados para analisar a economia brasileira. No entanto, em que pesem as transformações ocorridas no país a partir de 1990, com a abertura comercial e as reformas estruturais, as restrições ao crescimento econômico manifestam-se quando diminuem as disponibilidades de divisas externas, revelando que a restrição externa certamente possui um papel significativo no baixo desempenho econômico do Brasil. O modelo de três hiatos, no entanto, contribui para avaliar em que sentido não só a restrição externa, mas também a de poupança e fiscal contribuem para este fato e aqui se pretende estimar o papel de cada uma dessas restrições ao crescimento no Brasil. O período analisado foi o maior possível considerando-se a disponibilidade de dados para a estimação (1970-2000).
Classificação JEL: O11; O40.

Growth constraints in Brazil: a gap model (1970-2000)
Keywords: growth constraints; gap models; economic growth.
Abstract: The aim of this paper is to study the constraints to growth in Brazil using Gap Models first developed by Chenery and Bruno (1962), Bacha (1990) and Taylor (1991). Although more used in 1970s and 1980s, there is no contemporaneous discussion of Gap Models for the Brazilian Economy. Despite the structural reforms and trade liberalization after 1990, balance of payments seems to constraint economic growth in Brazil. Indeed, when capital inflows reduce, growth is constrained by foreign resources. Gap Models contribute not only to analyze external constraints to growth, but also fiscal and saving restraints to growth. The period 1970-2000 was chosen to study due to availability of data, as well as being a period in which one of each of these constraints appeared. The results confirm that economic growth in Brazil is constrained by external and saving gaps, although it was not possible to confirm that fiscal gap explains it. 
 


Prêmio de risco endógeno, equilíbrios múltiplos e dinâmica da dívida pública: uma análise teórica do caso brasileiro
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Autor(es): José Luís Oreiro. 
Palavras-chave: sustentabilidade da dívida pública; risco de default; expectativas auto-realizáveis. 
Resumo: Este artigo tem por objetivo apresentar um modelo teórico para analisar a dinâmica da dívida pública brasileira supondo que (i) a taxa real de juros é uma função crescente da relação dívida pública/PIB, ou seja, onde o “prêmio de risco” dos títulos do governo é endógeno e varia com o grau de endividamento; (ii) a taxa real de juros é maior do que a taxa de crescimento da economia; e (iii) o governo opera com um superávit primário suficiente para atender a restrição orçamentária intertemporal. Nesse contexto, demonstra-se não só que a dívida pública é sustentável — ou seja, que a relação dívida pública/PIB não é explosiva — como também a existência de um único valor de equilíbrio para a variável em consideração. A endogeneidade do prêmio de risco não é condição suficiente — embora seja necessária — para produzir um equilíbrio de expectativas auto-realizáveis com um elevado grau de endividamento; ou seja, uma situação na qual o pessimismo dos compradores de títulos do governo quanto ao risco de default impõe que os títulos públicos paguem uma elevada taxa real de juros, fazendo com que o valor de equilíbrio da relação dívida/PIB seja elevado. A existência de equilíbrios múltiplos só é possível num contexto em que (i) o governo opera com déficit primário e (ii) a taxa real de juros é menor do que a taxa de crescimento da economia. Nesse caso, existem dois valores de equilíbrio para a relação dívida/PIB e para o prêmio de risco dos títulos do governo, e a economia pode operar num equilíbrio com alto grau de endividamento. Contudo, esse caso não se aplica à situação atual da economia brasileira, uma vez que o governo opera com superávit primário e a taxa real de juros é maior do que a taxa de crescimento da economia. O caráter subjetivo do prêmio de risco permite, no entanto, que um aumento súbito do pessimismo dos compradores de títulos públicos quanto à capacidade do governo de honrar os seus compromissos contratuais pode colocar a dívida pública numa trajetória explosiva. A ocorrência de um aumento (exógeno ou induzido) do prêmio de risco pode explicar o comportamento aparentemente explosivo da dívida pública brasileira a partir de julho de 2001.
Classificação JEL: E62; H62; H63.

Endogenous risk premium, multiple equilibrium and public debt dynamics: a theoretical analysis of the Brazilian case
Keywords: sustainability of public debt; default risk; self-fulfilling prophesies.
Abstract: The objective of this article is to present a theoretical model able to analyze the dynamics of Brazilian public debt. The main hypothesis of the model are (i) real interest rate is a positive function of public debt/GDP; i.e., risk premium over government bonds is endogenous; (ii) real interest rate is bigger than growth rate of GDP; (iii) fiscal policy is conducted in order to achieve a primary surplus big enough to assure inter-temporal sustainability of public debt. In this setting we show that there is only one equilibrium value for public debt as a ratio to GDP. The endogenous character of risk premium is not a sufficient condition — although it may be a necessary one — to produce a self-fulfilling expectations equilibrium with a high level of government indebtedness, that is a situation in which lenders pessimism about government ability to fulfill debt services produce a high real interest rate and a high equilibrium value for government debt as a ratio to GDP. The existence of multiple equilibrium is possible only in a setting where (i) fiscal policy generates a primary deficit; (ii) real interest rate is smaller than the growth rate of real GDP. In this case there will be two equilibrium values for debt/GDP ratio and for risk premium, and it will be possible that economy operates in a equilibrium with a high level of government indebt ness. However, this is not the case of the Brazilian economy since fiscal policy is conducted in order to achieve a primary surplus and real interest rate is bigger than the growth rate of real GDP. The subjective character of risk premium allows that a sudden increase in lenders pessimism about government ability to fulfill debt services the occurrence of an explosive path for public debt/GDP ratio. The increase — due to endogenous or exogenous reasons — of risk premium could explain the explosive behavior of Brazilian public debt after July 2001. 

A hipótese de evolução tecnológica por equilíbrios pontuados: algumas implicações para áreas periféricas 
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Autor(es): Newton Paulo Bueno. 
Palavras-chave: modelos de inovação tecnológica; equilíbrio pontuado; Brasil. 
Resumo: O trabalho fornece uma explicação para o processo de modernização tecnológica — a hipótese de evolução tecnológica por equilíbrios pontuados — que tenta incorporar as contribuições da teoria (mainstream) moderna do desenvolvimento econômico e das interpretações históricas do progresso tecnológico, como a Joel Mokyr. A contribuição teórica original do texto é a demonstração de que, utilizando o princípio da aceleração, surtos de inovação podem ser tratados formalmente com modelos de big push, como feito recentemente por Paul Krugman. O fato de que ondas de inovação tecnológica requerem grandes impulsos iniciais tem importantes implicações para áreas periféricas. A principal delas é que, pela necessidade de acontecer por saltos, a adaptação dessas economias a novos paradigmas tecnológicos requer um nível de coordenação de atividades que o mercado sozinho não pode garantir.
Classificação JEL: 031; 041.

The hypothesis of technological innovation through punctuated equilibria: some implications to peripheral areas
Keywords: models of technological innovation; big push; punctuated equilibria; Brazil.
Abstract
: The work presents an explanation for the technological modernization — the hypothesis of the technological evolution for punctuated equilibria — that tries to incorporate the contributions of the modern mainstream theory of the economic development and those of the historical interpretations of the technological progress, as the one by Joel Mokyr. The original contribution of the text, in theoretical terms, is to show that, by complementing the hypothesis with the effect of the acceleration in the production of capital goods, innovation bursts can be treated formally with models of the type “big push”, as having accomplished recently by Paul Krugman. The fact that waves of technological innovation request great initial impulses has important implications for periferic economies. The most important of them is that, due to they need to happen for jumps, the adaptation of those economies to new technological paradigms requests a level of coordination of activities that the market alone cannot guarantee. 


Novos tempos: política fiscal e condicionalidades pós-80 

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Autor(es): Francisco Luiz C. Lopreato. 
Palavras-chave: macroeconomia; política fiscal; FMI. 
Resumo: O trabalho chamou atenção para as mudanças, na visão tradicional, do debate acerca do papel da política fiscal. O foco deixou de ser o valor corrente e os efeitos do déficit público na demanda agregada e se tornou o ajuste intertemporal das contas públicas, calculado a partir dos valores prospectivos dos seus determinantes. Além disso, destacou o papel do FMI, através da ampliação das condicionalidades impostas nos acordos de empréstimos aos países, na construção das condições que alicerçaram o que no texto foi denominado novos tempos.
Classificação JEL: E69; H0.

New times: fiscal policy and conditionalities post 80‘s
Keywords: macroeconomics; fiscal policy; IMF.
Abstract: This paper emphasizes the shifts in the debate on the role of the fiscal policy which took place within the traditional view. Rather than the current value of the budget deficit and its effects on the aggregate demand, the focus is now on the intertemporal adjustment of the public finances, calculated in terms of the prospective value of their determinants. Furthermore, the paper highlights the role of the IMF, throughout the increase in the conditionalities imposed on the loans agreements, in shaping the conditions which support what in the paper has been christened "new times".

Fim dos empregos?  
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Autor(es): Fernando Augusto M. Mattos. 
Palavras-chave: fim dos empregos; crescimento sem emprego; desemprego; globalização financeira. 
Resumo: O objetivo deste texto é reunir evidências empíricas para contestar a idéia segundo a qual estaríamos vivenciando um momento de “fim dos empregos” no capitalismo contemporâneo. A argumentação que apresentamos aqui analisa a evolução histórica de indicadores de produtividade, emprego e desemprego e revela que a persistência de altas taxas de desemprego desde o início da década de 1980 (quando toma corpo a globalização financeira) deve-se, na realidade, às baixas taxas de crescimento econômico nos países capitalistas desenvolvidos e também à desarticulação do contrato social constituído durante os Anos Dourados (1945-1973), que estimulou a geração de empregos através da redução da jornada de trabalho e da criação de postos de trabalho no setor público.
Classificação JEL: J23.

The end of jobs?
Keywords: end of jobs; jobless growth; unemployment; financial globalization. 
Abstract: The aim of this article is to gather statistical evidences to contest the idea that the contemporary capitalism has been submitted to a situation of “end of jobs”. The arguments analyse the recent historical evolution of productivity, employment and unemployment and reveals that the persistence of high unemployment rates since the beginning of the 1980’s (when the so-called financial globalization becomes more evident) is due to low economic growth in the developed capitalist countries and also due to the flexibilization of the social contracts celebrated during the Golden Age Era (1945-1973), which had stirred up the criation of employment through the reduction of work-time and the creation of jobs in the public sector of these countries. 



Os processos de decisão no ensino superior: algumas evidências para os universitários do município de São Paulo
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Autor(es): Cleide Fátima Moretto. 
Palavras-chave: ensino superior; escolha; racionalidade comportamental; município de São Paulo. 
Resumo: O estudo apresenta uma alternativa metodológica à concepção de racionalidade envolvida no paradigma do capital humano como forma de análise do processo de escolha do ensino superior. Examina os processos de decisão dos universitários do município de São Paulo, identificando fatores associados à racionalidade comportamental, tais como a escolha no tempo, a incerteza, o nível de informação, as influências das diferentes situações e instituições no comportamento e as expectativas de atuação profissional futura. Como evidências encontradas no comportamento dos universitários pesquisados, identifica que, em termos gerais, eles tendem a ser orientados para o presente, estar parcialmente informados, ser influenciados pela realização pessoal e pelas oportunidades no mercado de trabalho e pouco influenciados pela família, e a afirmar que estão satisfeitos ou certos com a escolha feita.
Classificação JEL: J24; I21; B5.

The decision processes in higher education: some evidences of college students of the municipality of São Paulo
Keywords: higher education; choice; behavioral rationality; municipality of São Paulo.
Abstract: The study presents a methodological alternative to the concept of rationality involved in the paradigm of human capital as a form of analysis of the process of higher education choice. It examines the decision processes of college students of the municipality of São Paulo, identifying factors associated to behavioral rationality, such as the choice in time, uncertainty, level of information, influences of the different situations and institutions on the behavior and the expectations of future professional activities. As evidence found in the behavior of college students polled, it is identified that, in general terms, they tend to be oriented by the present, be partially informed, be influenced by personal fulfillment and by opportunities in the workplace, and they tend to be little influenced by family, and to state that they are satisfied or sure about the choice made. 



Iniciativa de Chiang Mai: integração financeira e monetária no pacífico asiático 
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Autor(es): André Moreira Cunha. 
Palavras-chave: integração financeira regional; estabilizadores institucionais; economias asiáticas. 
Resumo: A crise financeira foi um duro golpe para várias economias do Pacífico Asiático. Depois de décadas de crescimento sustentado com estabilidade macroeconômica, a queda súbita originou uma onda de reformas estruturais. No contexto de crescente integração econômica regional e global, os países asiáticos iniciaram a construção de novos estabilizadores institucionais. Este trabalho analisa uma destas inovações, a Iniciativa de Chiang Mai, que foi desenhada para expandir o já existente arranjo do swap cambial da Asean. A participação de Japão, Coréia e China e a criação de novos instrumentos de swap sugerem a possível emergência de um Fundo Monetário Asiático de facto. Este era o plano original do governo japonês, e que foi abortado pelas pressões do Tesouro dos EUA e do FMI.
Classificação JEL: F3.

The Chiang Mai initiative: financial and monetary integration in Asia–Pacific
Keywords: regional financial integration; institutional stabilizers; Asian economies.
Abstract: The financial crisis was a hard hit on several Asia-Pacific economies. After decades of sustained growth with macroeconomic stability, the sudden meltdown originated a wave of structural reforms. In the context of an increasing regional and global economic integration, the Asian countries started the construction of new institutional stabilizers. This paper analyzes one of these innovations, the Chiang Mai Initiative, that was designed to expand the existing swap arrangements in Asean. The participation of Japan, Korea and China, and the creation of new swap facilities suggest the possible emergence of a de facto Asia Monetary Fund. This was the original plan designed by the japanese government in 1997, and that was aborted by the U.S. Treasury and IMF pressure. 



Resenha: Teoria dos Jogos 
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Autor(es): Renato Baumann. 
Palavras-chave: resenha; teoria dos jogos; Ronaldo Fiani. 
Resumo: Resenha do livro "Teoria dos Jogos", da autoria de Ronaldo Fiani.

Book Review: Game theory
Keywords: book review; game theory; Ronaldo Fiani. 
Abstract: Review of the book "Teoria dos Jogos", by Ronaldo Fiani.